一、基準(zhǔn)收益率的概念

　　基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。

　　二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定

　?。ㄒ唬⒄顿Y項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目：采用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。

　?。ǘ?、企業(yè)投資建設(shè)項(xiàng)目：選用行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。

　　（三）、境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　（四）、投資者自行測(cè)定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括：

　?、儋Y金成本

　?、跈C(jī)會(huì)成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。1

　　顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。

　　ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本}

　?、弁顿Y風(fēng)險(xiǎn)

　　一般說來，從客觀上看，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。

　　從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。

　?、芡ㄘ浥蛎洠菏侵赣捎谪泿牛ㄟ@里指紙幣）的發(fā)行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。

　　通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。

　　綜上分析，投資者自行測(cè)定項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率可確定如下：

　　若按當(dāng)年價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=（1+i1）（1+i2）（1+i3）―1≈i1+ i2+ i3

　　若按基年不變價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=（1+i1）（1+i2）―1≈i1+ i2

　　確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金戚本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。

　　下列項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，在確定最低可接受財(cái)務(wù)收益率時(shí)可適當(dāng)調(diào)整提高其取值：

　　1.項(xiàng)目投入物屬緊缺資源的項(xiàng)目

　　2.項(xiàng)目技人物大部分需要進(jìn)口的項(xiàng)目

　　3.項(xiàng)目產(chǎn)出物大部分用于出口的項(xiàng)目

　　4.國家限制或可能限制的項(xiàng)目

　　5.國家優(yōu)惠政策可能終止的項(xiàng)目

　　6.建設(shè)周期長的項(xiàng)目

　　7.市場(chǎng)需求變化較快的項(xiàng)目

　　8.競爭激烈領(lǐng)域的項(xiàng)目

　　9.技術(shù)壽命較短的項(xiàng)目

　　10.債務(wù)資金比例高的項(xiàng)目；

　　11.資金來源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項(xiàng)目

　　12.在國外投資的項(xiàng)目

　　13.自然災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)的項(xiàng)目

　　14.研發(fā)新技術(shù)的項(xiàng)目等

　?。ㄎ澹┗鶞?zhǔn)收益率的測(cè)定方法可采用：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項(xiàng)目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。